近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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