金融界5月(yuè)11日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日发(fā)布2023年4月份金融数据。4月末，广义货币（M2）余(yú)额(é)280.85万亿元，同比增长12.4%，增速(sù)比上月(yuè)末低(dī)0.3个百分点，比(bǐ)上(shàng)年同(tóng)期高1.9个(gè)百分点(diǎn)。初(chū)步统(tǒng)计，2023年4月(yuè)社会融资规模增量为(wèi)1.22万(wàn)亿元，比(bǐ)上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷(dài)款(kuǎn)增加(jiā)4431亿元(yuán)，同(tóng)比多增729亿元；对实体(tǐ)经济发放(fàng)的外币(bì)贷款(kuǎn)折合人民币减(jiǎn)少319亿元，同比少减441亿元(yuán)。

　　此外，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)。其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元，财政(zhèng)性存款增加5028亿元，非银行业(yè)金融机(jī)构(gòu)存(cún)款增加(jiā)2912亿元。4月末，外币存(cún)款余额8819亿美元，同比下降11.6％。4月(yuè)份(fèn)外币存(cún)款减少296亿美元，同比少减192亿美元(yuán)。

　　申万宏源速评认为(wèi)，M2同比(bǐ)回落，主因居(jū)民存(cún)款13个月以(yǐ)来同比(bǐ)首次转为减(jiǎn)少，但更可(kě)能重(zhòng)回表外资产，而非用于消费，消费在(zài)二季度(dù)同样处(chù)于“N型(xíng)”第二(èr)步(bù)中。4月M2同比回落0.3个百分点至(zhì)12.4%，核心在(zài)于居民贷款13个月以来首次(cì)转负。4月居民存款(kuǎn)减少1.2万亿，同比减少(shǎo)5000亿，拖累(lèi)M2同(tóng)比(bǐ)0.2个百分点。

　　对此(cǐ)，中信证券点(diǎn)评(píng)如下：在经历(lì)了一季度的(de)爆发式(shì)增长(zhǎng)后(hòu)，信贷在4月(yuè)明显回落。从结构(gòu)上来看，居民(mín)部门再次“缩(suō)表”，不过企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)有较强(qiáng)韧性。信贷回(huí)落可能是因为一季度透支了部分银行信(xìn)贷额度(dù)和企业信贷需求(qiú)，而且(qiě)4月地产销售也边(biān)际走弱。社融增(zēng)速与上月持(chí)平(píng)，非标融资持续好(hǎo)转。M2增速在高基数下回(huí)落。

　　申万宏源申万宏(hóng)源认为，M2同比回落主因(yīn)居民存款13个月以(yǐ)来同比首(shǒu)次转为减少，但更可能重回表外资产，而非用于消费(fèi)，消费在二(èr)季(jì)度(dù)同样(yàng)处于“N型”第二步中(zhōng)。4月M2同比回落(luò)0.3个百分点(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级diǎn)至12.4%，核心在于居民(mín)贷款13个月(yuè)以来首次转负。4月居民存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿，同比(bǐ)减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。4月M1同比回升0.2个百(bǎi)分点至(zhì)5.3%，M2和(hé)M1增速差收(shōu)敛0.5个(gè)百分点至7.6%什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级，主要源于个人存款(kuǎn)的流(liú)出而非企业活(huó)期存款大幅改善，和地产销售的(de)再度转冷有关。

　　4月份人民币存款大(dà)幅减少的问题，中(zhōng)信证券认(rèn)为是季节性波(bō)动。因为银行倾向于让理(lǐ)财产品在季末(mò)到期，使资(zī)金回流成存款，以应对(duì)考核(hé)，然后在下季初发行新的理(lǐ)财产品承接。因此居民存款(kuǎn)在季末季初(chū)常(cháng)出(chū)现波动。4月M1增速(sù)为5.3%，比上月提高0.2个百分(fēn)点，或许反映(yìng)了企业经营(yíng)活(huó)跃度(dù)有所提(tí)升。

　　招商(shāng)宏观与中信证券看法较为一致，招商宏观表示居(jū)民(mín)存款减(jiǎn)少符合(hé)季节性规律。在本月数据中，居民端出现了新增存款，新增贷款同时(shí)收缩的情况。从历史(shǐ)规(guī)律(lǜ)来(lái)看，4月及7月一(yī)般是居(jū)民存(cún)款减少的时点。以(yǐ)4月为例，今年1.2万亿居(jū)民存款的(de)减少量少于2017（减少1.22万亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿(yì)）。目前无法从(cóng)4月(yuè)数据得出类似居(jū)民加速偿还房贷等结论。

　　对于(yú)居民存(cún)款的去(qù)向问(wèn)题，申万(wàn)宏(hóng)源分析认为4月居民(mín)存款减少更可能去向表外(wài)资产，而非消(xiāo)费领域。

　　对(duì)于4月的信贷结构(gòu)问题，招商宏观表示(shì)在放(fàng)缓的信贷投(tóu)放中，结构(gòu)特征依然(rán)明(míng)显。企业中长期贷(dài)款贡(gòng)献了(le)新增信贷的绝大(dà)部(bù)分，居民(mín)端中长期信贷出现收缩(suō)。这种结(jié)构(gòu)特征反映了居民端(duān)在前期购房(fáng)需(xū)求脉(mài)冲式释(shì)放后信心仍然(rán)不足(zú)的情(qíng)况。如果没有(yǒu)进一(yī)步的政策支(zhī)撑，不排除居民端新增(zēng)信贷量会持续维持(chí)在低位。

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