国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理业审查(chá)员未能(néng)采取有力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(z曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理hé)年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的(de)政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越(yuè)多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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