银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(du将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ì)银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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