私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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