金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ong>近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。