近(jìn)期(qī)“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外资机(jī)构(gòu)加(jiā)强研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极(jí)信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大(dà)公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入额前沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(qián)十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增持(chí)多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研(yán)究(jiū)报告(gào)中解释了(le)他们对(duì)于国(guó)企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国(guó)企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关(guān)方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司(sī)在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者(zhě)会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回报的公司(sī)是(shì)愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一。除了(le)房地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大(dà)部(bù)分国企的市(shì)净(jìng)率低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激(jī)励(lì)措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能(néng)个别(bié)股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分的(de)理由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外(wài)的(de)观点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除(chú)有(yǒu)些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣(qù)的行业部(bù)分(fēn)公(gōng)司(sī)的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机(jī)会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会(huì)有百分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业(yè)中(zhōng)筛选(xuǎn)出有(yǒu)更(gèng)高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收(shōu)益(yì)增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价(jià)格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的(de)额外推动力(lì)。

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