昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(z卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗hì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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