财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国(guó)有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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