财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自20顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪21年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品<顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪/p>

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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