射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局，下(xià)游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进(jìn)入(rù)竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨(jù)头已开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到(dào)资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车(chē)道，先后引入(rù)了华兴(xīng)资(zī)本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市前(qián)，大基金二期(qī)、广发信(xìn)德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍(réng)略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务(wù)为射频前端(duān)芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及(jí)物(wù)联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(wú)线通信模(mó)组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处(chù)于亏(kuī)损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持(chí)续的(de)原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面(miàn)，近三年的总(zǒng)额(é)分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，慧智微开启了(le)对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一年(nián)内完成了(le)三轮(lún)融(róng)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升资，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当前(qián)的股(gǔ)价(jià)情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续(xù)加注(zhù)的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目(mù)前有超过接近67％的(de)收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域。当前(qián)，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机未来增速持续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资(zī)本市场对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了(le)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由(yóu)于智能手机的温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的(de)射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至(zhì)30元每(měi)股的价(jià)格后止跌回(huí)升，但(dàn)截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以外的业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射频芯片外，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出(chū)一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场，各(gè)射频(pín)芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身(shēn)的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人(rén)钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产(chǎn)射频(pín)前(qián)端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未来(lái)每个射频(pín)细分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资(zī)本中(zhōng)国(guó)、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域(yù)取得(dé)的(de)市场地位，增加头部客户(hù)的市(shì)场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前(qián)端技术迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布(bù)局(jú)，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品(pǐn)系列。

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