私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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