核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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