财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎ87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些o)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些率(lǜ)依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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