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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦(bāng)基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年(nián)6月(yuè)以来的(de)高点。此外(wài)，上调准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继(jì)续减持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个(gè)月(yuè)处于高位；核心(xīn)通胀(zhàng)年(nián)化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代以来最快的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经(jīng)济(jì)活动以适度(dù)的速度增长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外的(de)政策紧缩(suō)在多大程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响经济(jì)活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计(jì)，一些额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的，青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？以实现一种货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明确(què)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的(de)影响存在(zài)不确定(dìng)性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷(dài)条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可(kě)能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的(de)阻力(lì)，其(qí)影响(xiǎng)还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不(bù)过明确指出(chū)，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可(kě)能(néng)会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些政策制(zhì)定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到(dào)了限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标(biāo)水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的(de)作用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应(yīng)及时提高(gāo)债(zhài)务上限，如(rú)果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果“高度(dù)不(bù)确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的(de)法定举债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美(měi)国国会预算办公室5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依(yī)然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或(huò)较(jiào)低(dī)。

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