来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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