美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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