昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级(j张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗í)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再(zài)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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