金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下(x自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ià)探，高股息资产仍将占优。

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