近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出(chū)投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低(dī)水平。<当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛/p>

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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