近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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