近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利息收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波(bō)动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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