核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(ji手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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