金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引乔布斯为什么把苹果给库克(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(b乔布斯为什么把苹果给库克ù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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