大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息结婚以后他那个越来越大了r: #ff0000; line-height: 24px;'>结婚以后他那个越来越大了幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500结婚以后他那个越来越大了多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不(bù)确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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