金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàn两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思g)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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