5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年(nián)内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现(xiàn)了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史经历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化(huà)为代(dài)表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化趋势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半(bàn)导体设(shè)备(bèi)、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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