银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(d白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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