申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。 你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名>

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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