4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或(huò)导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢rong>

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回升(shēng)，其中商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就业(yè)均(jūn)边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的(de)休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之比的回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据的(de)走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据(jù)出(chū)现明(míng)显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参(cān)见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风(fēng)波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》