调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(nén阴肖是指哪阴肖是指哪几个肖几个肖g)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)阴肖是指哪几个肖赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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