私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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