核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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