射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头(tóu)已开始寻求(qiú)业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及金沙江创投(tóu)等一系列外(wài)部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出(chū)了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下半年触(chù)底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯(xīn)片(piàn)巨(jù)头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及模组(zǔ)的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要(yào)包括(kuò)智(zhì)能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技(jì)等移动终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分(fēn)别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进(jìn)行高额研(yán)发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产(chǎn)品毛利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三(sān)年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对(duì)外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融(róng)资，众多知名资(zī)方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前造梦西游3宠物技能几级领悟，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧(huì)智微的近(jìn)两年(nián)时间(jiān)里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报(bào)，而(ér)较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注(zhù)的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入(rù)来自(zì)于(yú)手(shǒu)机(jī)领域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机未来增(zēng)速持续放缓的造梦西游3宠物技能几级领悟预期，也让资(zī)本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的射频芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增(zēng)长以及5G普(pǔ)及(jí)的(de)潜力有限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华(huá)股东突击(jī)入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时(shí)，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的价格后造梦西游3宠物技能几级领悟止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射(shè)频芯片外(wài)，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现出一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来(lái)每(měi)个射频(pín)细分赛道还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临(lín)更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近(jìn)50家，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资(zī)本(běn)、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流(liú)动资(zī)金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客户的(de)市场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器(qì)、多(duō)工器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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