本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股<一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元/strong>

　　美(měi)国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家资(zī)本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份(fèn)皆飘一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。