2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司世界上女性最开放的是哪个国家研究院统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(世界上女性最开放的是哪个国家guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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