美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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