调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(h碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗uà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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