本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗强势(shì)行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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