近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了(le)一季(jì)报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2压在玻璃窗边c，在窗户边c491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较压在玻璃窗边c，在窗户边c期(qī)初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对压在玻璃窗边c，在窗户边c于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配置。

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