近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银(yí胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么n)在初期两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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