2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到1011家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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