财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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