四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态píng)衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。