2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zh2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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