原本(běn)被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一(yī)季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红 line-height: 24px;'>外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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