上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(j直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸iāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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