核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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