银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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