北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉期货cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对(duì)于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回(huí)落(luò)的(de)情(qíng)况下(xià)，美元实(shí)际利率有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依(yī)然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预(yù)期或在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美(měi)国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国(guó)2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需求(qiú)受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已(yǐ)经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观(guān)，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确(què)实(shí)存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎(shèn)为上。

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